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文丨张俊雯

编辑丨曹玮钰

来源丨投中网

心泰医疗，招股书给出的噱头是“中国最大的先天性心脏病封堵器产品及相关手术配套产品制造商”，概念可以，我给执笔者打7分。但这其实是弗若斯特沙利文等公司的竞争力。是不是真的最大、第一？我劝你辩证着看，不信看看赴美的“第一股”们都如何了。

关于分拆上市，还有句闲话。一个事实是，乐普系营收一般，受到疫情等影响，对资金需求更为迫切，今年不是有一股去瑞士发GDR的热潮么，我一查，其中果然有乐普，有个境外交易所的朋友对此颇为不屑，认为这其实是欧洲交易所的“趁火打劫”，原话是“融不了几个钱，顶多造造势”。（投中BBKing楠哥）

半年时间，心血管医疗器械龙头拆出2个IPO。

9月9日，据港交所披露，乐普心泰医疗科技（上海）股份有限公司（下称"心泰医疗”）在港交所递交招股书，拟在香港主板挂牌上市，中金公司为独家保荐人。这是继其于年6月25日、年1月14日递表失效之后的第三次递表。

心泰医疗是继乐普生物之后，乐普医疗又一分拆上市子公司。不同于亏损上市的创新肿瘤药企乐普生物，主营心脏瓣膜产品和封堵器心泰医疗早已实现盈利。

心泰医疗最吸引眼球的产品，莫过于今年2月获批上市的“生物可降解室间隔缺损封堵器”。

据说，这个“小玩意”能完全降解成二氧化碳和水，能大大降低了原先金属器械植入心脏后不匹配的风险，在全球先心病介入治疗领域首屈一指，也吸引了红杉鼎晖等明星投资机构前来助阵。

增收不增利，心血管器械龙头拆出2个IPO

心泰医疗成立于年，是中国领先的先天性心脏病介入医疗器械供货商，专门从事主要针对结构性心脏病的介入医疗器械的研发、生产及商业化，拥有广泛的上市产品及在研产品组合。

心泰医疗是从母公司乐普医疗分拆上市的第二家企业，算是乐普医疗创始人蒲忠杰博士掌舵的“乐普系”公司之一。

乐普医疗经过20多年的发展，已经成为心血管医疗器械龙头，主营从最开始的心血管支架，拓展至心脏起搏器、心血管创新药及医疗人工智能等多维度覆盖心血管疾病预防、诊断、治疗和康复。

年，乐普医疗在深交所创业板成功上市，拿下“心血管第一股”，其在研发上的投入，仅次于迈瑞医疗，在医疗器械领域排名第二。

或是为了分散业绩压力，乐普医疗近年来开始频繁将子公司分拆上市。

乐普医疗将创新肿瘤药业务分拆至乐普生物。年2月，乐普生物已成功在港交所上市；如今，又将心脏瓣膜和封堵器业务分拆至心泰医疗，并三度冲刺上市；本来还计划分拆控股子公司乐普诊断冲刺科创板上市，但鉴于可能存在的同业竞争问题，乐普医疗于年6月撤回分拆乐普诊断至科创板上市的申请；据市场消息，乐普医疗旗下心电人工智能相关的子公司“乐普云智”，也在进行股份制化。

有医药行业投资人士认为，集采常态化下，乐普医疗业绩承压，而创新药、创新器械研发资金投入大。为了获取更多资金，乐普医疗采用了分拆旗下业务上市融资方式获得发展资金。

从“乐普系”的近期的业绩情况可以证明这一点。

聚焦于心脏瓣膜和封堵器的心泰医疗，从年至年上半年，公司呈现增收不增利的情况，净利润、纯利率连续下跌。

招股书显示，心泰医疗年、年、年和年上半年，乐普心泰的营业收入分别为1.16亿、1.48亿、2.23亿和1.25亿元；同期间，净利润分别为.9万、.2万、.7万和.5万元；年内利润率分别为44.6%、46.4%、26.4%和19.4%。

聚焦于创新肿瘤药的乐普生物，虽然有多个肿瘤产品管线布局，但目前仍处于亏损之中，上半年归属母公司净亏损3.44亿元。

而母公司乐普医疗，年上半年延续了年的业绩下滑趋势，营收净利润双双负增长。

事实上，随着资本市场改革提速，“乐普系”分拆业务上市的情况在药企中并非个例。年以来，已有包括长春高新、辽宁成大、华兰生物等在内的近20家药企宣布拟分拆子公司上市。

深圳中金华创基金董事长龚涛曾表示，药企分拆的基本都是研发部分，医药企业将高风险的下属研发单位分拆，且保有控股权是一种比较理性的隔离风险办法。

中国第一大封堵器制造商，研发三年半投入1.26亿

分拆独立后的心泰医疗，目前是中国第一大的先天性心脏病封堵器产品及相关手术配套产品制造商。根据弗若斯特沙利文报告，按年于中国销售确认的收入计，心泰医疗的市场份额为38%。

目前，常见的先天性心脏病，主要包括房间隔缺损、室间隔缺损及动脉导管未闭等，通俗的讲，封堵器是用来封堵间隔缺损的。根据弗若斯特沙利文报告，年，中国新生儿总人口中约有0.9%患有先天性心脏病，据此推算，预计中国先天性心脏病封堵器产品市场的市场规模将由年的4.26亿元增至年的6.59亿元，年复合增长率为11.5%。

针对这一高发疾病，心泰医疗开发了丰富的封堵器产品，其中最具开创性的技术，当属其生物可降解技术。

简单讲，心泰医疗自主研发的全球首款MemoSorb全降解封堵器，植入至心脏缺损处进行封堵后，封堵器能够完全降解，以二氧化碳与水的形式代谢排出体外，无异物残留体内。

图源：心泰医疗招股书

这在结构性心脏病介入治疗上是一个里程碑的改变。

原先，在先天性心脏病患儿的介入治疗中，使用的是镍钛合金封堵器，植入后，金属异物将会终生存在于心脏内，且因心脏不断生长发育，可能会造成组织磨损、传导阻滞及应力不匹配等诸多风险。

全降解封堵器，在全球先心病介入治疗领域算得上首屈一指。

目前，心泰医疗自主研发的“生物可降解室间隔缺损封堵器”已于年2月获得了国家药监局的批准，且用于生物可降解封堵器的介入输送系统于年5月获得国家药监局批准。

这一可降解的“封堵器”上市后，已完成了全球首批临床应用。据心泰医疗

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