虽然部分白酒再次走强，但A股现阶段依然是顺周期为主，RCEP概念的港口回调，但主基调依然是顺周期。至于国防军工板块为何再次崛起？个人认为船舶制造实际上也是顺周期。很多航空公司，包括飞机制造相关的，也是顺周期。把握住近段时间的主题：顺周期+低估值板块。至于医药科技，医药方面一直稳健，医疗股不存在周期，但经过了几个月的调整，估值也日渐合理。科技方面要做估值区分，太贵的，就不要追了。很多科技股这几年都是十倍计算，甚至数十倍。这说明科技股是股市财富创造的主力，但凡事相辅相成，高风险高回报。

我们今天重点讲一下带量采购对医药的影响。总体上，带量采购对于医院，影响不大，医院还是有利的，比如牙科，牙科耗材和医保无关，所以不会带量采购。医院，在带量采购之后，其耗材比如眼科耗材成本降低，未来盈利空间反而更大。而对于制药公司呢？CRO等研发外包是利好，因为竞争导致仿制药企业走研发“华山一条道”，而对于仿制药企业偏利空。不过大多数仿制药企业已经实现多元化。仿制，永远不会一棵树上吊死，一个新药仿制之后盈利若干年，然后进医保，带量采购保量榨取最后利润，所以，其实影响也十分有限。三季报恒瑞和石药等也没有出现大幅度的业绩下滑。带量采购即使扩围，多品类此消彼长下，仿制药企业问题不大。当然，对于保健品和中成药，特别是中药注射液，实际上是在萎缩的。医院正在去除疗效模棱两可的药物，因为带量带量，关键是要量上去，中成药虽然国家支持，而现实上他们是市场萎缩态势。

目前，CXO全产业链整体高景气，未来3-5年部分细分领域内需将进一步提振。自年以来，我们对国内医药创新及CXO全产业链的判断：目前我们处在中国医药研发创新1.0浪潮中，从国内医药创新趋势来看，未来3-5年将逐渐从研发立项早期临床开发阶段过渡进入到临床后期开发和落地兑现阶段，CXO全产业链整体持续高景气，细分产业链中临床CRO和CDMO的内需将进一步提振。

CDMO：大量新药研发项目进入临床后期开发和落地兑现阶段，带来验证批次需求和新国产商业化CMO订单：①验证批次，商业化规模，量大于早期临床开发阶段订单；②MAH制度下，新的国产商业化CMO订单：渠道零库存，药企超量备货。建议

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