文/蛙小吉

什么样的行业，称得上是“好行业”？

首先，是市场空间要足够大。所谓水大鱼大，有足够大的市场，才能给企业足够大的成长边界。比如十年前的互联网行业，跑出了如今的无数巨头。

其次，是要有一定的门槛，没有门槛的生意任何人都能做，竞争太激烈，很难盈利。当然，没有门槛的行业也可以选择用烧钱来获得某种优势，自己给自己造一个门槛。

第三，是要有足够的确定性，能够穿越周期，持续兑现价值。一个行业肯定免不了起起伏伏，但眼光放长远，你就能发现一个人类从古至今都未改变过的刚性需求——生存，以及更好、更健康地生存。

数据显示，中国的老龄（65岁以上）人口占比，从年的7.9%上升到了年的11.4%，预计在年，将达到15.9%。

而根据浦发硅谷银行的测算来看，中国的可医治人口，在年预计将达到美国的四倍，医疗健康行业，也将在这十年迎来黄金发展期。

都说“这世上最好的生意，是向少年卖希望，向女人卖青春，向老人卖健康，以及向中产阶级兜售生活方式”，而“大健康行业”基本上算是把这些“世界上最好的生意”都囊括其中了。

在这片大水里，无疑能游出很多条大鱼。而从中国市场（A股）的医药生物七大细分板块营收增速来看，医疗器械，可能是这些鱼里游得最快的那一类。

根据国家统计局数据，年中国医药制造业规模以上工业企业，实现营业收入.6亿元，同比增长7.4%。

《中国医疗器械蓝皮书（版）》显示，医疗器械行业的市场规模则为亿元，同比增长19.55%，增速远高于医药生物行业和行业内的其他细分板块。而中国远低于全球的药械消费比（年中国药械消费比为1∶0.33，全球平均水平为1∶0.7，发达国家为1.02∶1），又保证了这种高速增长的可持续性。

*“药械消费比”指医药和医疗器械消费的比例，也就是说大家买了1块钱的药，但只买了0.33元的医疗器械。

那么，谁又能从中国医疗器械行业的发展中，分到更多的蛋糕呢？

市场趋势：家用爆发，业务转向

医疗器械的细分类别很多，上到大型院内医疗设备，下到口罩、绷带等一次性用品，都属于其范畴。而按照使用场景，我们大致可以将医疗器械分为家用和院用两大类别。

家用医疗器械有着健康消费品的属性，且受集采等医疗改革政策影响较小，潜力巨大。而随着医疗行业逐渐由治疗向康复、预防阶段过渡，医疗器械领域也渐渐呈现出从医用向家用医疗发展的趋势。

据医械研究院分析，医疗设备市场中，医用医疗设备占比从年的68.54%下降到了年的66.98%；家用医疗设备占比则由年的31.46%上升到了年的33.02%。

而在发达国家，家用医疗器械的市场份额，大概占整个医疗器械行业的40%左右，在我国却仅有13.8%。可见，中国的家用医疗器械市场，远没有触摸到增长的天花板。毕竟你家里可能不会有一台X光机，但一般会有一个电子体温计。

梳理完了家用医疗器械行业的发展前景，接下来让我们来聊聊行业内的相关企业。

随着市场规模的不断扩大，越来越多的企业对家用医疗器械这块蛋糕虎视眈眈。在现有上市企业中，有20多家医疗器械企业专攻家用板块。

但在十大A股医疗器械上市企业中，唯有鱼跃医疗一家，主营业务中既有家用医疗器械，又有院用医疗器械。而在鱼跃医疗过去的五年的营收贡献中（—），家用板块一直占比较高。

今年8月11日，鱼跃医疗公布了上半年的财报。营收35.93亿元，同比增长5.03%，在去年同期因疫情带来的高业绩基数背景下，仍然获得了超出市场预期的正向增长。

同时，相较去年同期，鱼跃的业务重心与增长动力从应对疫情需求转向常规市场拓展，非疫情相关产品营收占比逐渐回升。

在鱼跃医疗本次的业绩中，家用板块不管是在营收还是在利润上，依然贡献不小。但我们注意到，在年的半年报中，鱼跃医疗对自身的业务板块进行了重新划分，更改了业务口径。

在笔者看来，这一更改不但体现了鱼跃医疗在品类扩张方面的成果，也明确了鱼跃医疗对自身的战略规划。企业战略布局由“守”转“攻”，从成熟资产向成长性业务转变。

过去，鱼跃以成熟型业务为主，新战略则选择聚焦三大成长领域，即：“呼吸”“血糖及POCT”和“消毒感控”。这三条核心赛道市场空间大，国内渗透率低，院内外市场能形成良好互动，且鱼跃医疗均有较好的产品口碑。

同时，三条核心赛道的毛利率均超过50%，且占比逐年上升，这无疑会极大提升鱼跃的盈利能力。此外，鱼跃还将持续孵化急救、眼科、智能康复等高潜力业务，丰富产品矩阵，为公司长期稳定发展提供持续动力。

多点开花：立足当下，内生外延

中国医疗器械发展起步较晚，纵观国内医疗器械生产企业，普遍存在规模小、产品单一的特点。而与国内大多数医疗器械企业不同的是，鱼跃医疗产品众多、覆盖面极广。

这是因为在成长路径上，鱼跃医疗选择了“内生增长+外延扩张”两条腿走路的模式。

内生增长方面，鱼跃医疗持续加大研发投入。年，鱼跃医疗基于研发层面的投入达4.02亿元，占年总营收的6%左右，与世界排名前十的大型医疗器械生产商研发费用率接近（常年稳定在6%—6.7%），成为技术壁垒和产品附加值进一步提升的有力支撑。

成绩，则是对投入最好的回报。近日，国家知识产权局公布第二十二届中国专利奖名单，鱼跃医疗实用新型专利“一种呼吸机”荣获中国专利金奖。

长期以来，海外品牌占据全球呼吸机市场主要份额，并通过大量专利布局对国产呼吸机产业形成“卡脖子”态势。鱼跃医疗依托多个国家级和部省级科研载体，率先交出了让人满意的答卷。据年半年报显示，鱼跃的呼吸治疗解决方案板块营收达到13.2亿，较上一年同比增加13.52%。

外延扩张方面，鱼跃医疗和许多国际医疗巨头一样发力并购，通过收购核心技术企业进入新领域、获得新技术。年起，鱼跃医疗接连完成了对上械集团、上海中优、德国曼吉士Metrax、美诺医疗AmsinoMedical、江苏视准、六六视觉、凯立特等公司的并购或布局，完成对医疗器械跨越门槛式的技术积淀。

据年报显示，鱼跃医疗目前拥有产品品类达多种，产品规格近万个。多品类的产品结构，让鱼跃医疗得以通过产品组合式销售、营销渠道的协同性拓展、市场推广共同性等多种方式，不断提升竞争力和抗风险能力。

今年上半年，鱼跃医疗的“消毒感控”板块（上海中优）营业收入达4.45亿元，同比减少7.36%，此外，还有营收增速达.15%的“糖尿病护理解决方案”板块（凯立特），“急救”（普美康AED）产品销售也持续提升……它们将成为鱼跃医疗未来重要的增长助推引擎。

鱼跃医疗董事长吴群先生，在今年5月份的股东会上答记者问时指出：

（鱼跃）过去不管是从投资、并购、自研，基本上还是更加

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