在我国，高发病率、高复发率的脑卒中（又称“中风”）导致的致死致残现象至今仍是一个较为普遍的存在。而被誉为手术皇冠上的明珠神经介入领域，目前已成为脑卒中救治的主阵地。在国家政策的引领下，上百亿规模的市场空间仍在持续在壮大，该赛道也逐渐进入到投资者的眼帘。

相较于外资企业而言，我国本土企业布局神经介入领域起步较晚，布局较少。但是有一家公司，沛嘉医疗下属的加奇生物，早在市场萌发之时就已提前布局，发展至今产品已经涵盖神经介入领域主要应用领域，是一家全面覆盖脑血管疾病诊疗高端介入器械的研发、制造以及销售的国产神经介入公司，也是目前唯一一家能够生产全套动脉瘤栓塞术神介器械的公司。

根据沛嘉医疗相关财报数据统计显示，即使在疫情影响之下，加奇生物销售收入和毛利润率在今年上半年都有显著提高。上半年，加奇生物营业收入.8万元，同比增长.1%。其中，可解脱弹簧圈产品销售收入.1万元，同比增长85.7%。在毛利率上，加奇生物今年上半年毛利率达到70.7%，去年同期为62.9%。

那么加奇生物是谁？为什么能取得如此骄人的成绩？又有哪些过人之处？

介入治疗，是一种新型治疗方式。区别于内科治疗和外科治疗的微创介入治疗方式中，神经介入是其中重要的组成部分，用于脑血管内的诊断和治疗。手术适应症广，更快速，能够与外科手术和药物治疗相互补充。而从生产技术上来看，该领域跨越多学科、生产制造技术难度较高。

作为治疗脑血管病患者的主要方法，神经介入的临床需求正在持续提升。根据《中国心血管报告》数据统计显示，我国心血管疾病患病率与死亡率处于持续上升阶段，在中国城市与农村地区因心血管病死亡率不断攀升，位列我国死亡原因首位。其中脑卒中患者有万人，复发率约为17.1%，并且新增脑卒中病例每年以8.%的速度增长。

图表一；-年我国城乡居民脑卒中死亡率

数据来源：《中国心血管报告》，格隆汇整理

从使用功能上来看，针对不同病因和应用，神经介入器械可分为出血类、缺血类及通路类：

（1）出血类神经介入器械用于栓塞和辅助栓塞动脉瘤及颅内畸形血管，产品包括弹簧圈、支架、栓塞剂等。

（2）缺血类神经介入器械用于取出血栓、疏通血管，或血管成形，产品包括球囊、支架系统、取栓支架、抽吸导管、球囊微导管等。

（）通路类：通路类器神经介入器械主要应用于为各类神经介入治疗建立至目标治疗部位（病灶处）所需的通路，其产品主要包括指引导管、中间导管、远端导引导管、微导管、微导丝等。

图表二:脑卒中神经介入主要治疗方式与代表器械

数据来源：《中国脑卒中防治报告》，中金公司，格隆汇整理

数据基数来自于年

从市场规模上来看，我国神经介入器械市场还处于比较早期阶段，以进口产品为主，国产替代空间较大，增长速度较快。根据《年中国医疗器械蓝皮书》数据统计显示，中国脑血管神经介入器械市场规模从年的22亿元增长到年48亿元，年复合增长率达到29.70%。根据光大证券预测，中国神经介入行业规模将在年达到00亿元，且渗透率仍处于较低水平。其中以弹簧圈为主导的出血类器械产品为目前细分领域最大的市场。

图表三：中国神经介入器械市场规模（亿元）

数据来源：《年中国医疗器械蓝皮书》，格隆汇整理

与此同时，推广脑卒中治疗的利好政策频出。近年来，医疗改革公布了一系列政策，如《健康中国》及《十三五医疗器械科技创新专项规划》，不断推进我国卒中救治水平的同时，加大力度支持医疗器械的发展及创新，对中国神经介入国产器械的创新与行业升级提供更好的发展机遇与市场前景。

随着政策支持叠加强劲的市场需求、较高行业增速以及国产替代进程的加速，中国神经介入领域拥有存量替代和增量持续的发展特征。

沛嘉医疗是一家长期深耕中国高速增长经导管瓣膜治疗及神经介入手术医疗器械的领先公司。而加奇生物作为沛嘉医疗旗下公司，是国内最早持续布局神经介入的公司。

加奇生物是国产中首个将自主研发的弹簧圈栓塞产品在国内商业化的企业，是目前唯一一家能够生产全套颅内动脉瘤栓塞介入产品的国产公司，产品布局已涵盖神经介入主要应用，龙头优势明显。

从产品管线上来看，截止目前，加奇生物已有处于商业化阶段的10款产品，多款处于不同开发阶段的在研产品，完成了出血类产品、缺血类产品、通路类产品三条产品线的全面构建。

图表四：加奇生物神经介入主要产品管线

数据来源：公开资料，格隆汇整理

（1）持续布局出血市场，弹簧圈产品迭代有望持续放量

从行业情况来看，出血类市场需求成熟，其中弹簧圈市场需求量高、国产替代加快，处于高速发展期。

从市场竞争情况上来看，国内弹簧圈市场主要以进口产品为主，占据国内市场约90%。与此同时，国产产品虽然发展时间相对较晚，但发展迅速，国产替代的进程不断加快，市场规模正在急速增加。

从行业竞争格局来看，和缺血市场相比，出血市场技术难度高、入局公司数量较少，竞争格局较为健康。加奇生物作为最早的三家布局弹簧圈的神经介入公司中的领跑者，弹簧圈性能在国内处于市场领先地位。对比该赛道的其他玩家，加奇生物作为市场中最早布局的企业之一，在产品口碑、经销商关系、医生关系等各方面均建立了良好的基础，打造了一定的竞争壁垒，在当前的上升市场中，有机会获得更大的市场份额。

从产品布局优势来看，对于神经介入类公司而言，在分析其未来销售增长潜力时，还需

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